Содержание
Почему дефляция Эфириума не состоялась
Идея «ультразвуковых денег» строилась на простой логике: Эфириум станет ещё более дефицитным, чем Биткоин. Обновление EIP-1559 в 2021 году запустило сжигание части комиссий при каждой транзакции, а переход на PoS — или так называемое Слияние — резко снизил выпуск новых монет. По задумке сообщества, эти два фактора должны были сделать предложение ETH сокращающимся со временем.
На бумаге всё выглядело красиво. По данным Ultrasound.MONEY, средний годовой темп изменения предложения ETH с момента запуска механизма сжигания в 2021 году составлял около -0.19%.
Но после Слияния ситуация сменилась: предложение ETH стало расти примерно на 0.23% в год. Это всё ещё меньше, чем текущая инфляция Биткоина (0.85% в год), но суть нарратива была именно в дефляции – а её больше нет.
Изменения курса стоимости Эфириума к Биткоину
Проблема в том, что ETH становится дефляционным лишь тогда, когда активность в основной сети достаточно высока, чтобы сжигать больше монет, чем сеть выдаёт валидаторам. А эти условия ослабели.
Средняя комиссия за транзакцию в Эфириуме в марте 2026 года составляет 0.21 доллара – это примерно на 54% ниже, чем год назад, по данным YCharts.
Низкие комиссии означают меньший объём сожжённых ETH. Большая часть активности переехала на L2-сети – более дешёвые решения второго уровня. По информации L2beat, на 7 марта роллапы обрабатывали 926 пользовательских операций в секунду (UOPS), тогда как основная сеть Эфириума – всего 22.36. Масштабируемость растёт, но механизм сжигания при этом работает вхолостую.
В чём сильная сторона Биткоина
Инвесторы доверяют фиксированному предложению Биткоина – жёсткий лимит в 21 миллион монет и прозрачный график эмиссии делают BTC предсказуемым на долгосрочном горизонте. Аналитик под псевдонимом Handre отметил следующее.
Каждая дискуссия о масштабировании, каждое предложение по обновлению, каждая попытка изменить монетарную политику Биткоина провалилась, потому что экономическое большинство понимает, что защищает.
Эфириум, напротив, не может похвастаться такой же предсказуемостью денежной политики – особенно сейчас, когда предложение ETH снова умеренно растёт.
Создатель Эфириума Виталик Бутерин
Эксперт продолжает.
Каждый альткоин обещает дефицит, но по своей задумке приносит инфляцию. Эфириум отказался от своего нарратива об «ультразвуковых деньгах» в тот самый момент, когда это стало неудобно.
Предпочтения инвесторов хорошо видны на рынке ETF в США. По состоянию на март спотовые Биткоин-ETF держат более 91.9 миллиарда долларов в активах под управлением, тогда как спотовые Эфириум-ETF – около 12.1 миллиарда долларов. Разница почти в восемь раз.
Курс ETH так и не показал убедительного прорыва в долларах. В период с 2021 по 2026 год Эфириум лишь ненамного превысил свой предыдущий исторический максимум, практически добрался до 5 тысяч долларов и потерял импульс.
Для сравнения: Биткоин удвоил цену от пика 2021 года к рекорду 2025 года.
Изменения курса Эфириума за последние пять лет
БОЛЬШЕ ИНТЕРЕСНОГО МОЖНО НАЙТИ У НАС В ЯНДЕКС.ДЗЕНЕ!
Продажи эфиров и давление на инвесторов
Слабая динамика ETH за последние пять лет говорит о том, что одного лишь сокращения эмиссии недостаточно, чтобы создать устойчивый спрос. Но у Эфириума есть и ещё одна головная боль – продажи монет, связанные с Виталиком Бутериным и Ethereum Foundation.
Публичную критику усилила исследовательская компания Culper Research, которая заявила об открытии короткой позиции по ETH из-за продаж Бутерина. По мнению Culper, инсайдеры Эфириума «распродают на росте» вместо того, чтобы укреплять долгосрочную уверенность в проекте. Это усиливает настроения части трейдеров о том, что ключевые фигуры не верят в собственный актив так, как должны бы.
Создатель Эфириума Виталик Бутерин
Выводы
Текущий кризис идентичности Эфириума — это плата за технологическую гибкость. Пока Биткоин цементирует статус «цифрового золота» за счёт неизменности протокола, ETH пытается усидеть на двух стульях: быть глобальным компьютером и дефицитным активом одновременно.
Однако перенос ликвидности в L2-сети наглядно показал, что технологический успех в виде дешёвых транзакций может вступать в прямой конфликт с монетарными амбициями, то есть сжиганием предложения. Чтобы вернуть доверие инвесторов, сети недостаточно просто «быть полезной» — ей необходимо вновь обрести предсказуемую экономическую модель, которая не будет зависеть от сиюминутной активности пользователей.
ПОДПИСЫВАЙТЕСЬ НА НАШ КАНАЛ В ТЕЛЕГРАМЕ, ЧТОБЫ БЫТЬ В КУРСЕ.
