Что влияет на цену Биткоина?
Рост Биткоина в первой половине недели был резким. Вот часовой график криптовалюты.
Часовой график курса Биткоина
Биткоин-ETF отслеживают спотовую цену актива, но механизм создания и погашения паёв позволяет институциональным посредникам удовлетворять спрос, не покупая и не продавая BTC на публичных биржах. По словам советника Bitwise Джеффа Парка, споры вокруг Jane Street отражают непонимание рыночной структуры ETF.
😈 БОЛЬШЕ ИНТЕРЕСНОГО МОЖНО НАЙТИ У НАС В ЯНДЕКС.ДЗЕНЕ!
У себя на странице в X Парк объяснил, как крупные торговые фирмы, отвечающие за создание и погашение паёв ETF (authorized participants, AP), действуют в рамках исключений, позволяющих им удовлетворять спрос на ETF без принуждения к немедленным покупкам BTC на споте.
Такие исключения, применимые ко всем AP, призваны поддерживать упорядоченный маркет-мейкинг в ETF. Однако они же создают «серое окно» для схем: все сделки AP не обязательно жёстко связаны по времени.
В результате притоки в ETF не всегда приводят к немедленным покупкам на споте. Это работает против теории о том, что спрос на ETF формирует движения цены BTC.
Притоки и оттоки капитала из спотовых Биткоин-ETF
Инвестиционный директор Merkle Tree Capital Райан Макмиллин заявил журналистам Decrypt, что такая структура также создаёт стимулы в пользу деривативов вместо спотового рынка. Вот его комментарий.
Объём активов под управлением ETF раздувается, не приводя к одновременным покупкам на биржах. Это опускает ралли ниже ключевых уровней, где хайп в противном случае разогнал бы цену вверх по инерции.
Когда фьючерсные позиции сокращаются, коррекция может усиливать ценовые колебания, приводя к резким откатам, которые для инвесторов выглядят внезапными. Впрочем, такие действия маркет-мейкеров законны и соответствуют тому, как устроены ETF.
Претензии криптоинвесторов к Jane Street
Напомним, криптоинвесторы обвинили трейдинговую компанию Jane Street в давлении на цену Биткоина посредством ежедневных распродаж на открытии американского рынка.
Ранее назначенный судом администратор Terraform Labs подал иск против Jane Street, утверждая о проведении гигантом инсайдерской торговли. Под прицел попали транзакции, которые ускорили крах экосистемы Terra в мае 2022 года.
Позиция Jane Street в ETF
Несколько экспертов, включая инфлюенсера Джастина Бехлера, заявили, что владение Jane Street долей в iShares Bitcoin Trust от BlackRock может скрывать чистую короткую позицию по Биткоину через хеджи, которые не отражаются в публичной отчётности.
Jane Street якобы проводила скоординированные алгоритмические продажи BTC ежедневно в 10:00 по восточному времени США, манипулируя ценой, чтобы затем покупать ETF с дисконтом. Вот комментарий, который приводит Cointelegraph.
Когда Jane Street отчитывается о владении акциями IBIT на 790 миллионов долларов, эта отчётность ничего не говорит о том, захеджированы ли эти акции путами, или перекрыты шортом фьючерсов. Фактическая позиция может быть огромным шортом, который выглядит как лонг, потому что компенсирующая часть сделки невидима при текущих правилах раскрытия.
Руководитель исследовательского отдела CryptoQuant Хулио Морено предупредил, что описанная Бехлером активность не уникальна для одной компании. По его словам, открытие спотовой позиции при одновременной продаже фьючерсов – распространённый подход у дельта-нейтральных фондов, которые стремятся зарабатывать на спредах, а не на направленном движении цены.
В последней форме 13-F Jane Street также раскрыла позицию в акциях Strategy плюс значительные доли в майнинговых компаниях Bitfarms, Cipher Mining и Hut 8.
Систематическое падение цены Биткоина
Нарратив строится вокруг идеи о том, что Биткоин регулярно падает вскоре после 10:00 по восточному времени США – в окно, совпадающее со стартом торгов. Ончейн-аналитик Nonzee опубликовал почасовой график Биткоина и заявил, что Jane Street «манипулирует» рынком в это время уже несколько месяцев.
Аккаунт Whale Factor в X утверждает, что Биткоин стабильно демонстрирует ежедневное снижение на 2-3 процента через несколько минут после открытия рынка. Скоординированная манипуляция якобы продолжается ещё с начала ноября.
Многие трейдеры указывают на гигантскую позицию Jane Street в IBIT от BlackRock (более 2.5 миллиарда долларов). По их мнению, это вероятный драйвер обвала, чтобы компания магла накапливать спотовые ETF с дисконтом.
А вот аналитик Алекс Крюгер оспорил такую постановку вопроса. По его словам, с 1 января совокупная доходность Биткоина в промежутке 10:00-10:30 составляет 0.9 процента, что не похоже на «систематический слив».
Все говорят, что Биткоин падает в 10:00 каждый день. Я поднял данные – это неправда.
Сравнение внутридневной доходности Биткоина и индекса, отслеживающего Nasdaq-100
Даже если отдельные стратегии усиливают волатильность вокруг открытия рынков в США, ряд других комментаторов считают маловероятным, что одна структура сможет доминировать над столь глубокой и фрагментированной структурой.
Вот, к примеру, заявление аналитика Coin Bureau Ника Пакрина.
Независимо от того, была ли манипуляция, цена Биткоина не определяется одной фирмой – какой бы влиятельной она ни была. Это не мемкоин. Понятно, что инвесторы с сильной верой в крипту ищут «козла отпущения» во время крупной коррекции. Но реальность динамики рынка имеет куда больше нюансов.
По словам Пакрина, обвал BTC лучше объясняется сочетанием геополитической неопределённости, глобальных условий ликвидности и конкуренции за внимание инвесторов со стороны быстрорастущего сектора искусственного интеллекта.
Сложная структура современных крипто-деривативов и механизмов ETF неизбежно порождает теории заговора, когда рыночные циклы не совпадают с ожиданиями ритейл-инвесторов. Однако за поисками «конкретного виновника» часто скрывается банальное непонимание того, как работают арбитраж и дельта-нейтральные стратегии. Вдобавок пока всё указывает на то, что рынок монет переживает очередной медвежий тренд, который вписывается в знаменитые четырёхлетние циклы.
ПОДПИСЫВАЙТЕСЬ НА НАШ КАНАЛ В ТЕЛЕГРАМЕ, ЧТОБЫ БЫТЬ В КУРСЕ.
