Как устроено казначейство «Ходл» и кто за ним стоит
Логика простая. Компания привлекает деньги через долговые бумаги, покупает на них биткоин и держит его вдолгую. Чем больше биткоина приходится на одну акцию, тем выше потенциальная ценность бумаги для инвестора. Это и есть базовая механика биткоин-казначейства.
Сама «Ходл» появилась не вчера. Согласно данным «СПАРК-Интерфакс», компания зарегистрирована в июне 2025 года, а её уставный капитал составляет всего ₽1 млн. Проект инициирован инвесткомпанией «Основа капитал», которой принадлежит 90% «Ходл», оставшиеся 10% — у гендиректора Павла Подкорытова. Под управлением группы четыре фонда и более 20 портфельных компаний с совокупной капитализацией активов свыше ₽30 млрд. Среди активов «Основы капитал» — производитель роботов «Робопро», разработчик системы умного дома Rubetek и создатель системы распознавания лиц NtechLab. Источники РБК отмечали, что среди топ-менеджеров группы есть выходцы из «Ростеха».
«Ходл» повторяет в России корпоративную модель накопления биткоина
Важная деталь: покупать биткоин одной крупной сделкой компания не планирует. Стратегия — долгосрочное накопление, а приобретать криптовалюту «Ходл» обещает у майнеров. Это отличает её от разовых спекулятивных заходов на рынок.
Облигации на ₽2 млрд и как «Ходл» привлекает деньги на биткоин
Первый раунд привлечения капитала уже оформлен. В конце июля 2026 года Банк России зарегистрировал первый двухлетний выпуск структурных облигаций «СФО Ходл» объёмом до ₽2 млрд. Именно эти деньги пойдут на покупку биткоина как стратегического актива.
Схема многоступенчатая. «СФО Ходл» (специализированное финансовое общество — отдельная компания-прокладка для выпуска облигаций) размещает бумаги, а на полученные средства выдаёт заём самой компании «Ходл». В будущем инвесторы смогут получить либо акции компании, либо денежные выплаты — в зависимости от условий сделки.
� Заходите в наш Telegram-чат 2Bitcoins, если хотите обсудить новость с другими читателями.
Круг покупателей ограничен. Потенциальными клиентами российской версии Strategy могут стать квалифицированные инвесторы, семейные офисы и специализированные фонды. А вот для страховщиков и негосударственных пенсионных фондов такой инструмент в ближайшей перспективе будет недоступен. То есть это история не для широкого розничного рынка, а для тех, кто готов брать на себя высокий риск осознанно.
Главный риск — дорогой капитал и волатильность биткоина
Вот здесь начинается самое интересное. Модель Strategy отлично работала в США во многом благодаря дешёвым деньгам. В России дешёвого капитала нет, и это ключевая проблема, на которую указывают опрошенные РБК эксперты.
� Следите за новостями в нашем Telegram-канале 2Bitcoins.
Математика жёсткая. По оценке партнёра юридической фирмы «АНП Зенит» Рамиса Абянова, при ставке около 17% и трёхлетнем сроке размещения облигаций биткоин должен вырасти примерно на 60% только для того, чтобы выйти в ноль. То есть даже неплохой рост криптовалюты может не окупить стоимость заёмных денег.
Второй риск — в самой конструкции. Компания занимает деньги под очень волатильный актив. Как предупреждает руководитель департамента по работе с состоятельными клиентами «Тринфико Private» Кирилл Упатов, обслуживание долга обеспечивается либо ростом биткоина, либо новыми выпусками облигаций. Поэтому рыночный риск изменения цены биткоина и кредитный риск эмитента здесь выражены наиболее ярко. Проще говоря: если биткоин просядет, а новых денег привлечь не удастся, обслуживать долг будет нечем.
Те же уязвимости заложены и в оригинале. Strategy финансирует покупки биткоина через долг и выпуск акций, и это делает волатильность криптовалюты проблемой уровня всей компании. Более того, если новые покупки идут через выпуск акций, доли существующих акционеров со временем могут размываться. Как эта модель ведёт себя на длинной дистанции, хорошо видно на примере того, что Strategy покупает Биткоин уже пять лет.
Что копирование модели Strategy значит для рынка
Появление первого биткоин-казначейства в России — это в первую очередь сигнал, а не событие для цены. Мировой тренд, когда компании строят баланс вокруг биткоина, дошёл и до российского рынка в легальной, регулируемой форме через структурные облигации, зарегистрированные ЦБ.
Показательно, что «Ходл» появляется не в вакууме. Крупные российские игроки уже пробуют инструменты, привязанные к криптовалютам, — тот же Сбер вывел на биржу структурные облигации в привязке к криптовалюте с защитой капитала для квалифицированных инвесторов. На этом фоне запуск полноценного казначейства выглядит логичным следующим шагом.
Читайте также: Центральный Банк России готовится к запуску рынка криптовалют: нормативы финансовой устойчивости с учётом криптовалют
Сама идея копировать Strategy уже стала глобальной: по её пути идут компании по всему миру, включая, например, бразильскую стратегию по созданию крупнейшего биткоин-казначейства. Но у российской версии свои вводные — высокая ставка и ограниченный доступ дешёвого капитала, — и именно они станут главным тестом на прочность.
За чем следить дальше: как пройдёт размещение первого выпуска на ₽2 млрд и по какой цене «Ходл» начнёт набирать биткоин у майнеров. Это покажет, есть ли реальный спрос на модель Сэйлора в российских условиях или она останется нишевым экспериментом для узкого круга квалифицированных инвесторов.
Облигации на ₽2 млрд и как «Ходл» привлекает деньги на биткоин
ПОДПИСЫВАЙТЕСЬ НА НАШ КАНАЛ В ТЕЛЕГРАМЕ, ЧТОБЫ БЫТЬ В КУРСЕ.
