BIS (в русскоязычной среде — Банк международных расчётов, иногда МВБ) — это «центробанк для центробанков», организация, через которую координируют свою политику крупнейшие регуляторы мира. Когда такая структура выпускает отдельную главу против стейблкоинов, это не просто академическое мнение, а сигнал, в какую сторону может двигаться глобальное регулирование.
По каким критериям BIS считает стейблкоины «недоденьгами»
Отчёт оценивает долларовые токены по четырём свойствам, которые, по мнению BIS, обязана сохранять любая денежная система: единство (singleness), эластичность, совместимость и целостность. Вывод авторов — современные стейблкоины проседают по всем четырём.
Главная претензия в том, что цена стейблкоинов на вторичном рынке отклоняется от привязки, а их погашение связано с трением и задержками. Из-за этого, пишет BIS, токены больше напоминают акции биржевых фондов (ETF), чем средство платежа. Это повторяет тезис генерального управляющего BIS Пабло Эрнандеса де Коса, который ещё в апреле сравнивал стейблкоины с ETF.
Ещё один упрёк — доля незаконной активности. По данным BIS, стейблкоины занимают заметную часть нелегальных ончейн-операций, потому что ходят по публичным блокчейнам, где псевдонимность и самостоятельное хранение средств ослабляют процедуры KYC (проверки клиента) и борьбы с отмыванием денег.
Что отчёт говорит о размере рынка стейблкоинов
BIS подчёркивает, что на фоне банковской системы рынок стейблкоинов пока невелик. На конец мая его общая капитализация оценивалась примерно в $320 млрд, при этом более 99% обеспеченного фиатом предложения привязано к доллару США.
� Заходите в наш Telegram-чат 2Bitcoins, если хотите обсудить новость с другими читателями.
Основная масса этих денег приходится на два токена — USDT от Tether и USDC от Circle. Остальные предложения, включая децентрализованные и доходные стейблкоины, заметно уступают лидерам по объёму.
Рынок стейблкоинов держится в основном на USDT и USDC
Самая новая часть отчёта — это модель того, что произойдёт с экономикой при массовом распространении стейблкоинов. В расчётах под экономику США чистый эффект на выпуск оказался слегка отрицательным в среднесрочной перспективе. Логика такая: спрос стейблкоинов на гособлигации даёт бюджету немного пространства, но это перевешивается ростом стоимости фондирования банков и ослаблением кредитования. Причём этот негативный эффект остаётся небольшим даже в сценариях с капитализацией в $1 трлн, $2 трлн и $3 трлн.
Чем грозит «стейблкоин-долларизация» развивающимся странам
Отдельно BIS предупреждает о риске, который называет «стейблкоин-долларизацией». Речь о ситуации, когда домохозяйства в развивающихся экономиках начинают держать привязанные к доллару токены как средство сбережения.
� Следите за новостями в нашем Telegram-канале 2Bitcoins.
По мнению авторов, это перекраивает потоки капитала и подрывает денежный суверенитет — то есть способность местного центробанка управлять собственной валютой и денежной политикой. Для держателей криптовалют в таких странах долларовый стейблкоин — удобная защита от инфляции, но для регуляторов это потеря контроля над финансовой системой.
Это та самая точка, где интересы пользователя и государства расходятся. И именно она объясняет, почему центробанки развивающихся рынков нередко относятся к стейблкоинам жёстче, чем к Биткоину.
«Стейблкоин-долларизация» угрожает денежному суверенитету развивающихся стран
Какую альтернативу стейблкоинам предлагает BIS
Как и в отчёте 2025 года, BIS не просто критикует, а предлагает свой путь. Идея в том, чтобы устранить слабости стейблкоинов через единые международные правила и завести токенизацию в привычную двухуровневую систему центральных и коммерческих банков.
Центральный элемент — так называемый «единый реестр» (unified ledger), где в одном месте будут жить токенизированные резервы центробанка, токенизированные деньги коммерческих банков и другие регулируемые формы частных денег. Якорем всей конструкции выступают именно деньги центробанка.
В качестве доказательства, что модель рабочая, BIS ссылается на Project Agora — прототип трансграничных платежей, в котором участвуют восемь центробанков, сам BIS и более 40 частных институтов. По сути, регулятор предлагает рынку версию токенизации без публичных блокчейнов и без независимых эмитентов вроде Tether и Circle.
Почему это важно для рынка стейблкоинов прямо сейчас
Прямого влияния на цену Биткоина или Эфириума у отчёта нет — это аналитический документ, а не решение регулятора. Но он задаёт тон дискуссии о том, как мир будет регулировать стейблкоины, а от этого зависит вся ликвидность крипторынка: USDT и USDC — это основные «расчётные деньги» бирж и DeFi.
Любое ужесточение правил для эмитентов стейблкоинов бьёт по объёму ликвидности, доступной трейдерам, и по тому, насколько легко заходить и выходить из позиций. Поэтому позиция BIS — это не абстракция, а потенциальный фактор давления на инфраструктуру, на которой держится рынок.
Стоит держать в голове и то, что у BIS есть собственный интерес: организация продвигает модель на базе денег центробанков, конкурирующую с частными стейблкоинами. Это не делает аргументы неверными, но объясняет, почему критика звучит так последовательно.
Дальше смотреть стоит за тем, как тезисы BIS будут перетекать в реальные правила - в законопроекты по стейблкоинам, требования к резервам эмитентов и ограничения для развивающихся рынков. Именно там абстрактная критика превратится в конкретные риски и возможности для держателей.
ПОДПИСЫВАЙТЕСЬ НА НАШ КАНАЛ В ТЕЛЕГРАМЕ, ЧТОБЫ БЫТЬ В КУРСЕ.
