Проблемы регулирования криптовалют
Соответствующее заявление сделали представители подразделений SEC по корпоративным финансам, торговле и рынкам, а также управлению инвестициями. Его приводит Decrypt.
Формат, в котором выпускается ценная бумага, или методы учёта держателей (например, ончейн или офчейн) не влияют на применение федеральных законов о ценных бумагах.
Председатель SEC Пол Аткинс
Ончейн-транзакции подразумевают передачу ценных бумаг, которая фиксируется напрямую в блокчейне или распределённом реестре, а не через традиционные системы баз данных.
Согласно заявлению, эмитенты могут предлагать токенизированные ценные бумаги как отдельный класс либо параллельно с традиционными акциями. Если токенизированная ценная бумага по своей сути аналогична и предоставляет существенно схожие права и привилегии, она может рассматриваться как тот же класс для отдельных целей в рамках федерального законодательства о ценных бумагах, независимо от формата.
Единственное отличие заключается в том, что учёт держателей токенизированных активов ведётся в одной или нескольких криптосетях вместо традиционных инструментов.
Статистика распределения токенизированных активов
Заявление было опубликовано на фоне смягчения позиции ведомства по отношению к криптовалютам при администрации Трампа. За предыдущий год SEC закрыла или прекратила более десятка судебных дел против криптоиндустрии.
😈 БОЛЬШЕ ИНТЕРЕСНОГО МОЖНО НАЙТИ У НАС В ЯНДЕКС.ДЗЕНЕ!
Хотя разъяснение подтверждает, что законы о ценных бумагах применяются независимо от технологического формата, именно эта правовая база лежала в основе многих дел, от которых ведомство впоследствии отказалось.
Впрочем, в текущей позиции регулятора всё равно есть недочёты, которые подчеркнул руководитель AR Media Consulting Эндрю Россоу. Вот его реплика.
Заявление сотрудников SEC очень чётко говорит: «токенизация юридически ничего не меняет». Однако негласная реальность такова, что токенизация меняет всё с операционной точки зрения, а существующая система регулирования ценных бумаг не рассчитана на ончейн-инфраструктуру.
Динамика капитала в сфере токенизированных акций
По его словам, заявление также не даёт ответа на вопрос о том, могут ли ончейн-системы заменить или быть юридически приравнены к традиционным инструментам. Эксперт продолжает.
Если блокчейн является де-факто таблицей капитализации или реестром облигаций, но при этом SEC по-прежнему требует участия трансфер-агентов, зарегистрированных кастодианов и брокеров-дилеров, то блокчейн становится юридически декоративным, а не авторитетным.
Заявление сотрудников SEC фиксирует исходную точку, откладывает структурные реформы и перекладывает бремя на сам бизнес. То есть ясности всё ещё мало, и участникам индустрии приходится буквально «угадывать» правильность тех или иных действий.
Важность инцидента с Gamestop
Необходимость в ясности вокруг токенизации подчёркивают события пятилетней давности, связанные с компанией GameStop, считает генеральный директор Robinhood Влад Тенев. По его словам, этот эпизод стал «тревожным звонком», который выявил глубокие изъяны в инфраструктуре финансовых рынков США и убедил его в том, что токенизация может быть самым понятным способом предотвратить повторение подобного кризиса.
Напомним, в начале 2021 года розничные трейдеры с сабреддита r/WallStreetBets на Reddit спровоцировали шорт-сквиз по акциям GameStop, подняв цену бумаги примерно с 17 долларов в начале года до внутридневного максимума в 483 доллара.
Вскоре после этого Robinhood ограничила покупки акций GME и других мем-акций, что привело к судебным искам, политической критике со стороны законодателей и громким слушаниям в Комитете по финансовым услугам Палаты представителей США, где Тенев принёс извинения за действия компании во время кризиса.
Памп акций GameStop
В публикации в X, приуроченной к событиям января 2021 года, Тенев написал, что Robinhood и другие брокеры были «вынуждены приостановить покупки» волатильных акций из-за требований клиринговых палат по депозитам, связанных с действовавшим тогда двухдневным расчётным циклом.
В результате, по его словам, возникли «огромные требования к обеспечению, торговые ограничения и миллионы недовольных клиентов», поскольку устаревшая инфраструктура столкнулась с беспрецедентным объёмом розничной торговли.
Тенев отметил, что участие Robinhood в обсуждении реформ помогло перевести расчёты по акциям в США с формата T+2 на T+1, то есть до одного рабочего дня. Однако задержки по-прежнему могут растягиваться до T+3 или T+4 вблизи выходных.
Решением, которое он предлагает, является токенизация. Она позволяет проводить расчёты в режиме реального времени и обеспечивает более свободную торговлю. Такой подход Robinhood уже внедряет в Европе, планируя запуск токенизированных акций с круглосуточной торговлей и элементами децентрализованных финансов.
Позиция SEC остаётся консервативной: технология не освобождает от ответственности, и блокчейн рассматривается лишь как новый метод ведения реестра, а не повод менять законодательство. Однако рынок видит ситуацию иначе. Пример GameStop и аргументы Влада Тенева показывают, что старая инфраструктура физически не справляется с современными нагрузками. Токенизация может стать не «цифровой обёрткой» для акций, а необходимым техническим апгрейдом.
ПОДПИСЫВАЙТЕСЬ НА НАШ КАНАЛ В ТЕЛЕГРАМЕ, ЧТОБЫ БЫТЬ В КУРСЕ.
