Компания Майкла Сэйлора десятилетиями строила образ структуры, которая только покупает Биткоин и никогда его не продаёт. Именно поэтому свежая сделка притянула к себе столько внимания: она отвечает на вопрос, который не мог решить сам баланс — готов ли менеджмент избавляться от Биткоина ради долларовой ликвидности.
Как Strategy продала биткоин на $216 млн и что осталось на балансе
Продажа прошла в два захода. Между 29 и 30 июня Strategy продала 1,363 BTC за $80.8 млн по средней цене около $59,256 за монету. Затем, с 1 по 5 июля, ушло ещё 2,225 BTC за $135.2 млн по средней цене $60,773.
В сумме это 3,588 BTC примерно за $216 млн. После сделки запасы компании сократились до 843,775 BTC. Эти монеты куплены по средней цене около $74,476 за штуку, а общая стоимость закупки составляет порядка $63.7 млрд. На момент объявления бумажный убыток по позиции — около $11.4 млрд, потому что Биткоин торгуется ниже цены покупки.
Важный нюанс масштаба: сама по себе продажа крошечная относительно всей позиции. По оценке главы исследований CF Benchmarks Гейба Селби, сделка составила примерно 0.42% от запасов Strategy до продажи и покрывает примерно 1.5 месяца текущих расходов на обслуживание финансирования. То есть речь не про распродажу казны, а про точечное пополнение кошелька под конкретные выплаты.
Деньги пошли на выплату дистрибуций по привилегированным акциям и на восстановление части долларового резерва, использованного для этих целей. На 5 июля долларовый резерв компании составлял $2.55 млрд.
Почему аналитики CF Benchmarks видят риск в будущих продажах
Смысл предупреждения простой. Баланс показывает, может ли Strategy платить по обязательствам. А вот сама продажа показывает уже другое — готова ли компания ради этого расставаться с Биткоином.
Селби формулирует это через двух разных держателей бумаг компании. Для держателей обычных акций MSTR продажа выглядит как размывание, для держателей привилегированных STRC — наоборот, как защита их выплат. Один и тот же шаг воспринимается по-разному в зависимости от того, что у тебя на руках.
� Заходите в наш Telegram-чат 2Bitcoins, если хотите обсудить новость с другими читателями.
Ключевая мысль аналитика: тревога начинается тогда, когда продажа биткоина перестаёт быть выбором и становится повторяющейся необходимостью для поддержания всей капитальной конструкции. Пока это разовый инструмент под ликвидность — нормально. Как только это ежемесячная рутина — совсем другая история.
При этом краткосрочная платёжеспособность Strategy под вопросом не стоит. По расчётам CF Benchmarks, годовые расходы на финансирование — около 3.4% от стоимости запасов Биткоина, а денежных резервов хватает примерно на 17.4 месяца этих расходов, или на 25.9 месяца с учётом одобренных возможностей пополнения резерва.
Отдельно модели фирмы оценивают всего 2.5% вероятность падения Биткоина до примерно $23,300 — уровня, на котором запасы Биткоина и долларовые резервы Strategy сравнялись бы с её модельными долговыми и привилегированными обязательствами. Проще говоря, сценарий, при котором компании реально не хватило бы активов, статистически маловероятен.
Аналитики CF Benchmarks оценивают риск регулярных продаж, а не нехватку активов
Отдельная нагрузка — привилегированные бумаги. STRC ранее была одним из основных источников для покупки Биткоина, но с середины мая она не может вернуться к номиналу, поэтому уже несколько недель не используется для накопления новых монет. Сейчас STRC предлагает годовую доходность 12% — и это как раз тот тип обязательств, который надо обслуживать деньгами.
Сколько биткоина Strategy реально может продать сверх лимита в $1.25 млрд
Вместе с последними сделками Strategy оформила целый набор новых правил обращения с казной. Компания приняла политику, по которой её долларовый резерв идёт только на дивиденды по привилегированным акциям и процентные выплаты. Также авторизованы две программы выкупа — на $1 млрд по цифровым кредитным бумагам (STRC, STRF, STRD и STRK) и отдельно на $1 млрд по обыкновенным акциям класса A.
� Следите за новостями в нашем Telegram-канале 2Bitcoins.
Главное для рынка — BTC Monetization Program, позволяющая продать биткоин на сумму до $1.25 млрд. Эти деньги могут идти на резерв, дивиденды и проценты по привилегированным бумагам или на выкуп бумаг и акций. По состоянию на 5 июля весь этот лимит остаётся неиспользованным.
Но здесь есть тонкость, на которую обратил внимание глава исследований цифровых активов VanEck Мэттью Сайгел. По его словам, программа на $1.25 млрд касается только продаж под пополнение резерва, а биткоин, который продаётся напрямую под выплату дивидендов, под этот лимит не попадает. Вывод Сайгела прямой: у Strategy больше возможностей для продажи Биткоина, чем подсказывает громкий заголовок про $1.25 млрд.
Это и есть тот нюанс, который стоит держать в голове ходлерам. Формальный потолок продаж выглядит скромно, но по факту часть возможных продаж просто вынесена за его рамки.
Что происходит с акциями MSTR и другими казначейскими компаниями
Сделка Strategy накладывается на общий спад в секторе. Стоимость акций многих казначейских компаний, держащих Биткоин на балансе, заметно просела относительно пиков лета 2025 года — у них резко сжались коэффициенты рыночной капитализации к чистой стоимости активов.
Сами акции MSTR всё ещё примерно на 79% ниже при показателе enterprise mNAV на уровне 1.07. Проще говоря, премия рынка к стоимости активов почти исчезла — инвесторы больше не готовы щедро переплачивать за Биткоин через оболочку компании.
Здесь и кроется рыночный смысл истории. Strategy — крупнейший корпоративный держатель Биткоина, и её поведение задаёт тон всему сегменту казначейских компаний. Пока продажи разовые и точечные, прямого давления на цену Биткоина они не создают. Риск в другом: если модель, при которой обязательства оплачиваются продажей Биткоина, станет постоянной, это изменит саму репутацию Strategy как чистого покупателя — а вслед за ней и восприятие всего сегмента.
Главное сейчас - следить, останется ли эта продажа исключением или превратится в регулярный механизм. Именно частота будущих сделок, а не их разовый объём, покажет, во что реально превращается казначейская модель Strategy.
ПОДПИСЫВАЙТЕСЬ НА НАШ КАНАЛ В ТЕЛЕГРАМЕ, ЧТОБЫ БЫТЬ В КУРСЕ.
