Биткоин в этот день упал примерно до $59,000, потеряв более $6,700 или около 5% — худшее однодневное падение за месяцы. Распродажа запустила каскад ликвидаций на рынке деривативов: за сутки принудительно закрылись позиции с плечом примерно на $1.1 млрд. Движение увело Биткоин ниже средней цены всех покупок Strategy за 2024, 2025 и 2026 годы, оставив компанию с нереализованным убытком около $10.6 млрд.
Акции Strategy упали вслед за Биткоином, как почти всегда и происходит. Бумаги открылись около $103 и потеряли $10.97 к закрытию понедельника на уровне $103.84. Это первый раз с марта 2024 года, когда акция торгуется ниже $100.
CryptoQuant советует Strategy остановить покупки Биткоина и восстановить кэш
Записка CryptoQuant вышла в тот же день, что и обвал акций. Глава исследований фирмы Хулио Морено назвал набор цифр, которые рисуют картину компании с перегруженной капитальной моделью.
Главная проблема — дивидендные обязательства по привилегированным бумагам STRC, STRK, STRF, STRD и STRE. Они выросли с примерно $300 млн в начале 2026 года до около $1.2 млрд сейчас — почти четырёхкратный рост менее чем за полгода.
При этом денежные резервы компании сократились на 38% с начала года. Покрытие дивидендов, которое раньше превышало семь лет, сжалось примерно до 14 месяцев. CryptoQuant рекомендует восстановить резервы до примерно $2.8 млрд, прежде чем снова покупать Биткоин.
Тревожный сигнал подают и сами привилегированные бумаги. STRC, перпетуальная привилегированная акция с плавающей ставкой, торгуется около $84 — заметно ниже номинала в $100. Когда привилегированные акции уходят ниже номинала, механизм привлечения капитала, который и финансирует покупки BTC, ломается: компания не может выпускать новые бумаги на выгодных условиях, если старые торгуются с дисконтом.
Почему маховик Strategy раскрутился в обратную сторону
Вся модель компании была построена на премии. Когда акции MSTR торговались выше стоимости Биткоина на балансе, Strategy выпускала акции или привилегированные бумаги, на вырученные деньги покупала BTC и повышала стоимость чистых активов на акцию. Это самоподдерживающийся цикл, который вознаграждал действующих акционеров — именно поэтому руководство MicroStrategy призывает инвестировать в акции компании, а не в ETF на Биткоин.
Теперь акция торгуется с дисконтом к стоимости Биткоина на балансе — показатель mNAV около 0.80x. Это значит, что оба источника капитала, обычные акции и привилегированные бумаги, оказались зажаты одновременно.
� Заходите в наш Telegram-чат 2Bitcoins, если хотите обсудить новость с другими читателями.
Компания держит 847,363 биткоина по средней цене около $75,680 за монету. При цене BTC в $59,324 разрыв расширился до более чем $16,000 на каждую монету по всему запасу.
Питер Шифф, давний критик Биткоина, заявил во вторник: если акции MSTR продолжат падать, Майкл Сейлор может оказаться под давлением и быть вынужден продавать Биткоин, чтобы покрыть обязательства. Такой сценарий усилил бы давление на актив, на котором держится вся конструкция. Подробнее о том, как Strategy переживает трудные времена, мы уже разбирали ранее.
Что значит первая за четыре года продажа Биткоина компанией
В начале июня Strategy впервые почти за четыре года продала Биткоин — всего 32 BTC. Компания подала это как демонстрацию: она способна покрывать дивидендные обязательства через продажу активов. Но реакция рынка во вторник показывает, что инвесторов это не убедило.
� Следите за новостями в нашем Telegram-канале 2Bitcoins.
Главный вопрос теперь простой. Модель строилась так, чтобы процветать при премии и растущем Биткоине. Сейчас оба фактора развернулись, и неясно, выдержит ли конструкция давление, когда цена идёт вниз, а доступ к капиталу сужается.
Следующая контрольная точка - решение самой Strategy: остановит ли Сейлор покупки, как советует CryptoQuant, или продолжит наращивать стек на заёмные деньги. От этого выбора во многом зависит, останется ли крупнейший корпоративный держатель Биткоина источником спроса или превратится в источник риска для рынка.
ПОДПИСЫВАЙТЕСЬ НА НАШ КАНАЛ В ТЕЛЕГРАМЕ, ЧТОБЫ БЫТЬ В КУРСЕ.
