Убыток $12.5 млрд: как Strategy потеряла на бумаге
Отчёт за первый квартал 2026 года оказался самым тяжёлым в истории Strategy. Компания зафиксировала чистый убыток в $12.54 млрд, поскольку Биткоин упал с примерно $87 000 на 1 января до $68 000 к 31 марта. Нереализованный убыток от переоценки биткоин-резерва составил $14.46 млрд – именно эта строка отчётности определила весь результат квартала.
Для Биткоина первый квартал 2026 года стал худшим с 2018 года. Цена рухнула более чем на 23% под давлением распродажи в техсекторе, оттоков из ETF, тарифов Трампа, военной эскалации между США и Ираном, а также жёсткой позиции ФРС, удерживающей ставку на уровне 3.5–3.75%.
При этом операционный бизнес Strategy чувствует себя стабильно: выручка от аналитического ПО выросла на 11.9% до $124.3 млн, а валовая маржа удержалась на уровне 67.1%. Но всё это исчезает на фоне бумажных потерь от переоценки 818 334 биткоинов на балансе. По стандартам GAAP убыток нереализованный – то есть компания ничего не продала и не потеряла реальных денег. Однако рынок реагирует на заголовки.
Ранее мы уже задавались вопросом, продаст ли Strategy свои биткоины на фоне затяжной коррекции. Теперь ответ прозвучал от самого Сейлора.
$5.1 млрд BTC Gain и 3.9% всех биткоинов в мире
Несмотря на бумажный убыток, Сейлор представил квартал как успешный – но по собственным метрикам. Он написал в X, что компания достигла 9.4% BTC Yield с начала года, что эквивалентно добавлению 63 410 BTC и примерно $4.97 млрд иллюстративной прибыли для акционеров.
BTC Yield – это нестандартная метрика Strategy, которая показывает, насколько выросло количество биткоинов на одну обыкновенную акцию MSTR. Грубо говоря, каждая акция теперь «обеспечена» на 9.4% большим количеством BTC, чем в начале года, даже если сама цена Биткоина упала.
💬 Заходите в наш Telegram-чат 2Bitcoins, если хотите обсудить новость с другими читателями.
На текущий момент Strategy владеет 818 334 BTC со средней ценой покупки $75 537. Это примерно 3.9% от всех биткоинов, которые когда-либо будут существовать. Рыночная стоимость этих активов на 3 мая составляла $64.14 млрд.
Strategy контролирует почти 4% всей эмиссии Биткоина
Как компания продолжает покупать в таких масштабах? С начала 2026 года Strategy привлекла $11.68 млрд – примерно половину через выпуск обыкновенных акций, половину через привилегированные бумаги STRC (Stretch). STRC за девять месяцев с момента запуска вырос до $8.5 млрд по рыночной капитализации, что делает его крупнейшей привилегированной акцией в мире по этому показателю.
На балансе Strategy остаётся $2.25 млрд наличных – этого хватает примерно на 18 месяцев выплат дивидендов. Раньше компания держала ориентир в 24 месяца запаса – сейчас, как видим, опустились ниже своей же планки.
Сейлор впервые допустил продажу биткоина: что это значит для стратегии Strategy
Главная новость отчёта – не убыток и не прибыль по BTC Gain, а то, что Сейлор сказал на звонке с инвесторами. Исполнительный председатель заявил, что компания может продать биткоины, чтобы «привить» рынок от внезапной паники и укрепить уверенность в компании – в прямом противоречии с многолетней стратегией «никогда не продавать».
📲 Следите за новостями в нашем Telegram-канале 2Bitcoins.
Логика Сейлора выглядит так: короткие продавцы давно строят тезис о том, что Strategy будет вынуждена разводнять акции для выплаты дивидендов по STRC с его 11.5% годовой ставкой. Добровольная продажа небольшого количества BTC должна уничтожить этот нарратив. По словам Сейлора, участники рынка увидят, что «с компанией всё в порядке, с Биткоином всё в порядке, с индустрией всё в порядке, мир не рухнул».
CEO Strategy Фонг Ле подтвердил этот разворот: «Мы будем продавать биткоины, когда это выгодно», – заявил он, уточнив, что компания по-прежнему намерена оставаться нетто-покупателем.
Насколько масштабной может быть продажа? По расчётам Strategy, Биткоину достаточно расти всего на 2.3% в год, чтобы текущие резервы покрывали дивиденды по STRC бессрочно – без выпуска новых акций. Порог смехотворно низкий: историческая доходность BTC выше в разы. Так что речь, скорее всего, о символической сделке, а не о массовом сбросе.
Сейлор впервые за пять лет допустил возможность продажи биткоинов
Контекст здесь важен: за всю историю компания совершила лишь одну продажу – 704 BTC в декабре 2022 года примерно за $11.8 млн. Всё остальное время – только удержание и докупки. И нынешняя риторика – не разворот стратегии, а её развитие. Как мы писали ранее, Сейлор открыто целится в 1 миллион BTC на балансе. Продажа нескольких сотен монет ради дивидендов этой траектории не ломает.
Как рынок отреагировал на отчёт Strategy и что ждёт компанию дальше
Акции MSTR выросли на 1.7% в основную сессию до $186.90 – максимума с середины января, но просели на 3.5% после того, как Сейлор заговорил о возможных продажах. Биткоин тоже снизился ниже $81 000, хотя до этого торговался выше.
Для крипторынка заявление Сейлора создаёт двойственный эффект. С одной стороны, крупнейший корпоративный держатель BTC впервые легитимизировал продажи – и это снимает табу. С другой стороны, сама по себе логика «привить рынок» говорит о том, что Strategy хочет доказать: даже продажа биткоинов не обрушит ни компанию, ни актив.
Отдельный вопрос – конвертируемый долг Strategy на $5 млрд, значительная часть которого торгуется далеко ниже цены конвертации и может потребовать погашения в 2028 году. Сейлор заявил, что цель компании – полностью избавиться от традиционного долга, конвертировав или погасив все шесть выпусков облигаций.
С начала второго квартала Биткоин восстановился выше $80 000, а Strategy продолжила покупки – за первый месяц Q2 компания приобрела 56 235 BTC за $4.1 млрд по средней цене $73 400. При нынешних ценах эти покупки уже в плюсе.
За чем теперь следить рынку: вернутся ли еженедельные покупки, как акционеры проголосуют по переводу дивидендов STRC на полумесячный график и – главное – пойдёт ли Strategy на ту самую символическую продажу BTC. Если пойдёт, рынку придётся решать самому: это признак силы или всё-таки сигнал слабости.
ПОДПИСЫВАЙТЕСЬ НА НАШ КАНАЛ В ТЕЛЕГРАМЕ, ЧТОБЫ БЫТЬ В КУРСЕ.
